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  • 天风证券:给予博纳影业买入评级

    天风证券股份有限公司孔蓉,曹睿近期对博纳影业进行研究并发布了研究报告《关注优质项目落地及AI相关进展》,本报告对博纳影业给出买入评级,当前股价为6.58元。

    博纳影业(001330)

    事件:2023年,公司实现营业收入16.1亿元,同比下滑20.06%;归母净利润-5.5亿元,同比下滑631.86%;扣非净利润-7.4亿元,同比减少277.37%;基本每股收益亏损0.4元,同比减少566.67%。2024年一季度,公司实现营业收入4.4亿元,同比下滑16.10%;归母净利润0.06亿元,同比增长105.13%;扣非净利润-0.14亿元,同比增长91.74%。

    电影业务主投《无名》《爆裂点》,后续创作项目备受期待。2023年公司上映主投主控影片《无名》和《爆裂点》,合计票房10.31亿元;参投影片8部,合计票房58.64亿元。公司电影投资业务实现0.58亿元,同比下滑91.66%,主要系主投主控的两部影片不及预期,业绩表现短期承压。2024年一季度,公司参投的《飞驰人生2》票房达到33.98亿元,为春节档票房成绩第二名。后续项目方面,《传说》(成龙主演,《神话》续篇)、《红楼梦之金玉良缘》有望于暑期档上映,重磅IP续作《蛟龙行动》已经完成内地拍摄部分(前作《红海行动》累计票房超36亿元),由徐克执导的动画片《人体大战》也在前期筹备过程中;年代谍战大片《克什米尔公主号》下半年即将开机,有望于明年上映。我们认为,公司优质项目有序推荐,业绩弹性有望持续释放。

    电影院业务随影片供给恢复,稳中向好态势有望延续。2023年公司电影院业务实现总票房10.47亿元,较2019年票房恢复108%,高于大盘24pct;观影人次2429万,较2019年观影人次恢复95%,高于大盘20pct。公司影院业务实现12.2亿元,同比提升88.29%,主要系影片供给的恢复以及影片定档的常规化驱动。截至2023年12月31日,公司院线旗下已加盟127家影院,包含101家公司旗下影院及26家外部加盟影院,同比净增加9家。2023年博纳院线票房收入在全国院线中排名第13,同比持平,市场份额占比为2.26%(不含服务费)。我们认为,随着电影大盘持续向好,公司院线业务稳中向好态势有望延续。

    剧集及其他业务,优质内容构筑护城河,IP商业价值有望增强。2024年,公司剧集项目储备方面,重磅剧集《上甘岭》的拍摄与后期制作均已完成,预计将于2024年播出。2024年即将开机的剧集包括《濠江潮涌》和《狩猎时刻》,其中《濠江潮涌》计划于2024年播出。重大历史题材剧集《钦差大臣林则徐》正在剧本开发中。同时,公司进一步强化影视版权资产数字化,持续推进影视IP商业化。我们认为,通过对待上映影片的品牌联名合作、存量影视IP内容的延伸授权等多元化开发,有望拓宽增收空间,并协助影片的宣传与发行,使公司上下游协同效应不断加强的同时,丰富影视剧的收入结构。

    打造大湾区AI影视基地,布局短剧赛道。公司与广东广播电视台签署了影视创作生产战略合作协议,共同发布电影《克什米尔公主号》和剧集《濠江潮涌》、《珠江人家2》、《钦差大臣林则徐》、《万水千山总是情》、《明月几时有》、《南海风云》等8部影视作品的创作生产计划。同时,公司与广东广播电视台、南沙区政府共同发布“大湾区未来影视产业制作基地”建设计划,基地将深度整合虚拟现实(VR)、增强现实(AR)、混合现实(MR)和人工智能(AI)等元宇宙相关的技术应用。短剧方面,公司着手布局,2024年将以警匪片为主。

    投资建议:公司作为主旋律商业电影的领军企业,在发挥其主旋律影片的运作优势的同时,积极谋求影片类型的多样化,优质项目稳步推进释放业绩弹性。23年公司项目上线速度不及预期,调整公司2024-2026年营业收入分别为28.17/35.68/41.10亿元(24/25年前值分别为35.08/40.06亿元),归母净利润分别为3.09/4.92/5.23亿元(24/25年前值分别为4.04/4.23亿元),维持“买入”评级。

    风险提示:作品内容审查风险,影视项目上线不确定性,电影票房不达预期。

    证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国泰君安陈筱研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为33.87%,其预测2024年度归属净利润为盈利2.78亿,根据现价换算的预测PE为32.25。

    最新盈利预测明细如下:

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